La Fundación de las Cajas de Ahorros donne le coup d’envoi aux révisions à la baisse des prévisions économiques nationales. Bien que le Fonds Monétaire International (FMI) ait épargné à l’Espagne un ajustement généralisé, les économistes de Funcas prévoient que la guerre douanière aura un impact négatif sur l’évolution de la croissance.
La bonne nouvelle, d’une part, est que l’effet d’entraînement semble pour le moment limité ; et, d’autre part, que les tensions commerciales mondiales ne freineront pas l’investissement dans le logement 🏡 et n’empêcheront pas de nouvelles baisses de l’Euribor.
Selon la Fundación de las Cajas de Ahorros, le marché résidentiel sera épargné par le ralentissement de l’investissement, ce qui laisse entrevoir que la construction restera l’un des principaux moteurs économiques.
Plus d’investissement dans le logement
"La croissance sera moins équilibrée que les années précédentes, car elle proviendra uniquement de la demande intérieure. Le secteur extérieur, quant à lui, diminuera de trois dixièmes en 2025 comme en 2026. Au sein de la demande intérieure, il faut souligner la forte progression de la consommation, contrastant avec la faiblesse de l’investissement. La consommation privée croîtra à un rythme élevé, soutenue par l’augmentation du revenu disponible des ménages et le déboursement d’une partie de l’épargne accumulée au cours des deux dernières années. On s’attend également à une augmentation supplémentaire de la consommation publique, bien que moins vigoureuse que les années précédentes en raison de la situation de prolongation budgétaire et du système de versements aux administrations territoriales. De plus, une certaine reprise de l’investissement résidentiel est prévisible, dans un contexte de forte demande de logement", explique le document qui résume les nouvelles projections de Funcas.
Concernant la construction, l’étude précise que l’évolution récente du nombre de logements commencés et des permis de construire "annoncerait la poursuite de la tendance positive dans la construction", et insiste sur le fait que "la croissance au premier trimestre de l’année se serait appuyée sur les services – pas nécessairement liés au tourisme – et la construction".
Et les économistes de la fondation estiment que la bataille commerciale aura un impact marginal sur le secteur. "La répercussion sur l’investissement dans la construction, pour les impacts estimés, serait insignifiante, car cette variable suit sa propre dynamique et, de plus, les effets des changements de conjoncture mettent plus de temps à se manifester", affirme Funcas.
De fait, elle prévoit que l’investissement dans la construction se comportera mieux que l’ensemble du PIB au cours de cette période de deux ans. Pour l’exercice en cours, sans aller plus loin, elle anticipe une augmentation de la formation brute de capital fixe dans le secteur de 2,9 %, contre une hausse attendue de 2,3 % du PIB national ; tandis que pour 2026, elle prévoit un rebond de 2,7 %, soit 1,1 point de pourcentage de plus que l’ensemble de l’économie (1,6 %).
En 2025, seule la consommation des ménages et des institutions privées sans but lucratif au service des ménages (ISBLSM) croîtrait plus fortement, avec 3,1 %, tandis que lors du prochain exercice, la construction serait en tête des augmentations.
L’Euribor continuera de baisser
Une autre lecture que l’on peut tirer des nouvelles prévisions économiques de Funcas est que l’Euribor maintiendra sa tendance à la baisse dans les prochains mois. 📉
Selon le document, "l’Euribor à 12 mois a baissé de manière ininterrompue, à l’exception de janvier de cette année, pour se situer à 2,4 % en mars (avec une baisse pratiquement nulle par rapport à février)", bien qu’en avril sa chute se soit accélérée et enregistre une moyenne mensuelle provisoire de 2,16 %, anticipant de nouvelles baisses des taux d’intérêt par la BCE face à l’incertitude économique et à l’instabilité financière provoquée par la politique douanière des États-Unis.
Pour la fondation, le scénario le plus logique est que l’indicateur de référence pour la majorité des prêts hypothécaires variables en Espagne continue de baisser, jusqu’à terminer l’année autour de 2 %, soit près de sept dixièmes de moins que ce qu’elle estimait jusqu’à présent. Et elle prévoit également des baisses supplémentaires en 2026, année où l’Euribor pourrait chuter jusqu’à 1,75 %, avec une réduction d’un demi-point par rapport à sa précédente prévision.
Son scénario central, par conséquent, est que les mensualités des prêts hypothécaires variables continuent de diminuer à court terme, bien que l’épargne qu’apporteront les révisions des conditions sera de plus en plus réduite.
Ces prévisions reposent sur la théorie selon laquelle la BCE continuera de baisser les taux d’intérêt dans la zone euro. Déjà lors de la réunion d’avril, le Gardien de l’euro a décidé de baisser de 25 points de base supplémentaires le prix de l’argent, à 2,25 %, ce qui a marqué un changement dans la stratégie de pause qu’il avait laissé entrevoir en mars. Mais, selon Funcas, l’incertitude mondiale pourrait entraîner des baisses supplémentaires des taux d’intérêt, coïncidant avec ce que prévoit la banque d’investissement américaine Goldman Sachs, qui s’attend à trois mouvements à la baisse consécutifs jusqu’en septembre (ce qui laisserait le taux directeur à 1,5 %) s’il n’y a pas de changements substantiels à la hausse ou à la baisse dans les perspectives économiques.
L’impact des tarifs douaniers sur l’économie espagnole
Le centre d’analyse de Funcas prévoit que l’économie espagnole croîtra de 2,3 % en 2025 et de 1,6 % en 2026 et estime que la guerre commerciale réduira de trois dixièmes la croissance économique de cette année et de quatre supplémentaires celle de l’année prochaine. Malgré cela, l’année prochaine, le PIB dépasserait pour la première fois la barre des 1,7 billions d’euros. 💶
Dans un scénario central (dans lequel la politique douanière actuelle est maintenue), le ‘think tank’ estime que cet effet des tarifs douaniers sur l’économie espagnole "sera négatif, mais limité", de sorte qu’ils estiment que l’économie espagnole continuera de croître fortement dans l’horizon temporel analysé.
"C’est un niveau incontestablement confortable, surtout si l’on se compare à ce qui se passe globalement", a assuré Carlos Ocaña, directeur général de Funcas, lors de la présentation des nouvelles prévisions. Cependant, il a précisé que "notre exposition au commerce aux États-Unis est relativement faible. Le dommage vient de l’impact si le reste de l’Europe stagne ou même se contracte, si l’incertitude persiste".
Des sept dixièmes de croissance que la guerre commerciale retirerait à l’économie espagnole entre 2025 et 2026, 2,5 dixièmes seraient dus à l’impact direct des tarifs douaniers sur les exportations et 4,5 dixièmes au ralentissement de l’économie nord-américaine et à ses conséquences sur le commerce international et, en particulier, sur les marchés européens.
Cependant, dans un scénario plus pessimiste dans lequel la guerre commerciale et l’incertitude se prolongent dans le temps, l’impact des tarifs douaniers pour l’économie espagnole pourrait atteindre 1,2 % du PIB en deux exercices, ce qui limiterait la croissance économique de l’Espagne à 2 % cette année et à 1,4 % l’année prochaine. 😟
